|
行业经济效益好转,向上拐点初现。以具有代表性的19家汽车重点企业（集团）为例,前4月累计营业收入和利润总额分别同比下降10.74%、27.99%,降幅较一季度分别收窄了3.41、20.37个百分点。在需求和成本双重持续改善下,行业盈利能力在一季度见底,三季度开始有望同比正增长。
汽车已成为当前为数不多的经济复苏先导产业,这是值得欣喜的。但未来行业的强势能否持续,又如何演变？哪些子行业和公司具备良好的发展机遇和业绩增长空间？这是我们思考的重点。
对于2009年前5月汽车市场的火爆,我们理解为在政策驱动下的结构性增长。短期而言,汽车行业作为内需的重要突破口,同时对上下游具有巨大的辐射和拉动效应,有理由期待诸如减少购置税、“汽车下乡”以及增加以旧换新补贴额度等类似振兴政策在未来1～2年延续;从中期来看,国民消费能力的不断提升,以及较低的汽车保有量基数,为行业内生性增长提供了坚实的基础,行业的高景气度是可持续的。
乘用车:产业调整新格局,自主品牌大有希望。在节能减排、燃油税改革、购置税下调等组合政策引导下,1.6L及以下排量乘用车是最大的受益者,前5月合计份额较2008年提升8.2个百分点,表现出了极优的价格弹性。
中高级车在经历一季度的惨淡后也出现转机,尤其是2L～2.5L排量轿车在4、5月同比增速分别达到了3%、28%。目前中高级车的消费对象,主要集中在东部沿海区域和各省会中心城市的企事业单位、中高收入群体,需求对预期较为敏感。下半年在宏观经济形势进一步明朗、股市“财富效应”逐渐显现下,中高级车市有望继续向好,这有利于提升厂商的盈利能力。预计下半年行业增势头不减,全年实现销售830万辆,同比增长23%,其中轿车销售610万辆,同比增速22%。
商用车:细分子行业表现不一,重卡复苏在即、客车等候黎明。
重卡:前5月累计销量22.1万辆,同比下滑31%。国Ⅲ因素导致2008年的需求在上半年就提前透支,因此2009年前5月的销量同比增速并不能完全真实地反映行业景气度。三大细分行业中,除半挂牵引车受沿海港口运输业拖累同比下滑63%外,重货整车和底盘下滑幅度都不大,实际运行情况是好于年初大众预期的。
重卡行业具有明显的周期性,与固定资产投资增速正相关性较强。我们注意到,2008年下半年的行业环境与2005年具有较多相似之处。尽管下一步是否会出现类似的反转尚难定论,但在4万亿系列投资项目陆续开工,地产、公路货运等主要下游市场逐渐恢复的拉动下,工程类重卡需求具有持续保障。同时,港口货物吞吐量也出现触底迹象,有利于半挂牵引车环比持续改善。总体上看,下半年重卡行业的消费环境明显好于上半年。预计下半年销量可达到20万辆,同比增长24%。
零部件:苦乐不均、危机并存。在海外市场萧条、国内市场结构性增长的背景下,行业苦乐不均;未来优胜劣汰势必加剧,具备技术、规模优势和先进管理能力的企业有望脱颖而出。
投资策略方面,建议首选重卡龙头,继续关注整合。目前行业整体估值水平已充分包含了对未来的乐观预期。子行业中,看好估值相对偏低,同时具备较大业绩弹性空间的卡车行业,首选重卡行业龙头。另外继续留意行业整合蕴含的投资机会。个股:给予中国重汽(000951,股吧)“买入”评级;一汽轿车(000800,股吧)、潍柴动力(000338,股吧)、江铃汽车(000550,股吧)、黔轮胎“增持”评级。
|
沪ICP备07018031号
